这次，，，
，，，全通教育(300359,股吧)的切入点选择了在线教育。。。

　　文︱《小康·财智》记者 吴洁

　　全通教育2014年1月登陆创业板，，，
，，，作为A股唯逐一家在线教育题材的个股，，，
，，，因其题材稀缺性、并购重组的话题炒作，，，
，，，全通教育在创业板整体爆炒的大情形下异军崛起，，，
，，，股价从2014年5月的36元飙升至2015年5月13日的467.57元，，，
，，，一跃成为“最贵”的个股。。。虽然随后股价一度回落，，，
，，，但作为创业板的明星股，，，
，，，公司2015年营收4.39亿元，，，
，，，同比增添127.97%的年报宣布后，，，
，，，走势依旧备受投资者关注。。。

　　探讨企业

　　古板营业受攻击

　　凭证果真资料，，，
，，，全通教育在生长之初以与运营商相助的“校讯通”为主要营业模式，，，
，，，家长是产品的买单者，，，
，，，通过中移动每月付费，，，
，，，中移动与全通教育分成。。。在2014年之前，，，
，，，该项营业收入占其销售收入比重凌驾96%，，，
，，，系重点推进营业。。。

　　然而据记者相识，，，
，，，从2014年年头到现在，，，
，，，深圳市、陕西省教育厅、保定市、乐山市、北京市先后下发通知，，，
，，，要求整理校讯通。。。这意味着校讯通的“触手”遭到约束。。。

　　事实上，，，
，，，在更早之前，，，
，，，已有多个省市在逐步整理有偿使用的校讯通。。。2009年底，，，
，，，成都会教育局曾专门出台文件规范“校讯通”的使用，，，
，，，要求还没有开展“校讯通”营业的学校一律暂停使用该营业，，，
，，，已经开通的学校则要逐一整理。。。2010年5月，，，
，，，四川省教育厅发文，，，
，，，“校讯通”禁绝强迫使用。。。2011年3月，，，
，，，安徽省教育厅发文，，，
，，，明令榨取“校讯通”。。。

　　随着各省市陆续整理有偿使用的校讯通，，，
，，，校讯通的盈利空间势必缩小。。。同时，，，
，，，随着移动互联网的崛起，，，
，，，校讯通的入口优势也正在被互联网企业侵蚀。。。业内人士指出，，，
，，，使用类似于微信功效的新渠道已经成为市场最新动向，，，
，，，如全通教育依然高度依赖于中移动的打包服务分成产品，，，
，，，显然难以顺应新的市场需求。。。一旦公司焦点产品渠道模式失守，，，
，，，那么效果将不堪设想。。。显然，，，
，，，全通教育也是知道这个误差的，，，
，，，从2014年最先试图举行营业转型。。。

　　转型切入在线教育

　　这次，，，
，，，全通教育的切入点选择了在线教育。。。

　　2014年8月，，，
，，，全通教育正式宣布互联网教育平台全课网。。。其营业模式是，，，
，，，围绕“校园和班级教学应用场景”以及“家庭学习和交流应用场景”，，，
，，，提供多点在线应用，，，
，，，深度服务西席、学生和家长用户。。。

　　详细而言，，，
，，，全课网主要通过阅卷系统、作业平台、大型竞赛活动等方式对学生学习能力举行数据网络及剖析，，，
，，，并提供语、数、英三科个性化学习内容及服务。。。据悉，，，
，，，全课网是全通教育自主开发的平台，，，
，，，可以在手机上使用，，，
，，，有APP、微信、H5等渠道。。。

　　而凭证公司通告，，，
，，，自全课网推出至今已累计笼罩近1.62万所学校，，，
，，，19.7万名先生，，，
，，，816.6万名学生和728.1万家长。。。2015年前三季度全课网营业营收为5272.76万元，，，
，，，占公司营收的24%。。。

　　全通教育这样形貌全课网生长战略，，，
，，，“全课网妄想以硬件免费送、软件免用度、服务支持随时到的模式，，，
，，，在三年内为200个都会、2万所学校、40万个班级、1亿多学生提供互联网教育服务。。。”

　　要抵达这一目的，，，
，，，意味着全课网笼罩学生的规模，，，
，，，必需在现有基础上于三年内扩大十几倍。。。面临这种激进的战略目的，，，
，，，全通教育选择并购整合。。。

　　并购整合路径

　　2015年1月，，，
，，，全通教育披露，，，
，，，拟以82.87元/股定增633.52万股及现金52500万元，，，
，，，合计10.5亿元收购继教网100%股权(评估值为11.1亿元，，，
，，，增值率943.13%)。。。

　　继教网的主营营业是，，，
，，，为中小学西席的继续教育培训及学历手艺提升服务，，，
，，，经由10多年的生长，，，
，，，继教网已成为海内最大的K12(幼儿园到十二级)基础教育西席在线培训平台，，，
，，，建设了1200多个西席学习和资源中心，，，
，，，支持30多万所中小学？？？剐１狙行蕖！！

　　全通教育董秘办体现，，，
，，，收购继教网的逻辑是，，，
，，，使公司营业延伸至西席继续教育培训市场，，，
，，，打造焦点营业学校入口，，，
，，，充分验展现有的西席资源，，，
，，，连系西席在教育活动中的主要作用，，，
，，，增进公司在线教育营业的生长。。。

　　为了却构多点在线应用，，，
，，，全通教育还拟以刊行股份及支付现金的方式，，，
，，，购置西安习悦信息手艺有限公司100%股权。。。西安习悦为专业从事教育信息服务的互联网公司，，，
，，，主要营业为使用移动通讯、互联网手艺和云盘算手艺，，，
，，，开发教育信息互联网产品，，，
，，，构建信息化平台。。。

　　收购西安习悦或将提高全通教育围绕学校和家庭的互联网社区运营能力，，，
，，，不但提升公司在互联网、信息手艺方面的研发实力，，，
，，，还可扩大营业区域，，，
，，，使公司营业进入陕西省及天下高等院校，，，
，，，获得优质的用户资源。。。

　　在收购结构下，，，
，，，全通教育主营营业悄然升级。。。

　　券商评价

　　安信证券：多渠道推进强化入口结构，，，
，，，持续获取用户流量。。。全通教育是海内互联网教育龙头企业，，，
，，，从最初的家
；；；；ザ贰靶Ｑ锻ā弊钕，，，
，，，现在公司运维的中国移动7大省级平台注册用户数已超3900万人，，，
，，，笼罩天下凌驾20%的K12学生。。。在线教育结构的重点一方面在于流量的持续积累，，，
，，，公司具备优异的线下地推服务能力。。。一方面，，，
，，，公司是中国移动教育类产品研发项目的主要相助方，，，
，，，背靠天下最大基础运营商平台，，，
，，，未来将继续相助进一步以较低本钱拓展天下游量，，，
，，，用户拓展进入规模经济阶段;另一方面，，，
，，，公司持续睁开外延并骨寰缠线下服务渠道拓展：随着公司对杭州思讯、湖北音信、河北皇典、广西慧谷等渠道型公司的收购和生意完成，，，
，，，公司线下服务渠道获得进一步拓展，，，
，，，直接服务的地市增至102个。。。深挚的流量积累背后是入口优势的持续强化，，，
，，，而入口优势的基础上一直推出新产品将带来ARPU提升，，，
，，，从而带来收入的提高。。。

　　维持“买入-A”评级，，，
，，，6个月目的价70.00元。。。全通教育是教育工业刷新下“平台应用+服务拓展+内容增值”全营业运营的优质企业。。。公司已经进入流量加速变现的阶段，，，
，，，未来公司一方面将持续拓展、维护流量入口，，，
，，，提升用户流量，，，
，，，另一方面将改善产品结构，，，
，，，推进已有高ARPU(每用户平均收入)值产品并开发高ARPU值新产品，，，
，，，加速用户流量变现，，，
，，，为公司恒久盈利能力提供有力的支持。。。我们预计2016-2017年摊薄后EPS划分为0.87元和1.87元，，，
，，，维持“买入-A”评级。。。

　　风险提醒：市场政策风险。。。

　　长江证券(000783,股吧)：我们以为，，，
，，，公司产品的最大优势在于可基于持续富厚的教学大数据，，，
，，，动态回馈来更新公司的产品，，，
，，，以顺应教学需求。。。从公司的产品迭代路径来看，，，
，，，从最最先的“家
；；；；ザ，，，
，，，到2015年的主打产品“生长辅佐+一卡通”，，，
，，，而2016年拳头产品是“优学360+智高考”，，，
，，，后续“360+”又有望取代优学系，，，
，，，诸云云类的产品升级带来无限活力。。。

　　现在全通已经从囤积用户的阶段，，，
，，，步入多渠道挖掘用户ARPU值的阶段，，，
，，，其业绩的高速增添已经凸显，，，
，，，给予“买入”评级。。。我们以为，，，
，，，全通在线下公立学校资源卡位、产品的富厚水平、自有教学用户量、用户付费转化率等方面，，，
，，，均走在行业前线，，，
，，，并处于用户ARPU值最先兑现的快速成恒久。。。值得关注的是，，，
，，，参考新三板赢鼎教育等公司约70%的净利率水平，，，
，，，全通目今约25%的净利润具备较大提升空间。。。我们预计2016-2017年EPS为1.35元、1.9元，，，
，，，对应PE为51倍、36倍，，，
，，，并预判全通教育作为行业龙头，，，
，，，其在手资源及营业结构决议了公司具备未来三年生长为50亿收入规模的基因，，，
，，，给予“买入”评级。。。

　　风险提醒：市场竞争加剧，，，
，，，产品推广不顺遂。。。

　　兴业证券(601377,股吧)：资源优势显着，，，
，，，外延结构有包管。。。公司使用资源实力持续加速结构：通过控股河北皇典51%的股份，，，
，，，乐成拥有了河北省5000所学校的3000万用户;拟通过收购继教网，，，
，，，通过解决西席授课与教研的问题，，，
，，，进军300万西席市场;召募雄厚资笔僻持，，，
，，，完成建设“中山创客·众创空间”孵化器，，，
，，，现在已经吸引数十家种子企业入驻，，，
，，，以近水楼台的战略抢占未来教育领域商业厘革的可能性。。。由于资源优势得以施展，，，
，，，使得公司面临现有竞争与未来变数游刃有余，，，
，，，获得并坚持在线教育市场主导职位是或许率事务。。。

　　我们持续看好K12在线教育行业远景以及公司关于流量入口的把控及O2O结构，，，
，，，未来用户与市场规模持续增添可期，，，
，，，继续维持“增持”评级。。。

　　风险提醒：在线教育营业市场拓展不达预期的风险;焦点手艺和营业人才欠缺的风险;规模扩张导致的治理风险;重大资产重组保存不确定性的风险。。。

　　高管访谈

　　记者：据相识，，，
，，，在建设全通教育前你一经是中山市一名通俗的中学西席，，，
，，，为什么您会选择这样一个“互联网+教育”的项目?

　　陈炽昌(董事长)：2005年，，，
，，，我和一群年轻的创业者建设了全通教育，，，
，，，由于我们相信教育是能做一辈子的事业。。。而以信息手艺服务教育正是让全通创业者能凝聚在一起的坚实信心。。。10年来，，，
，，，我们从中山起步，，，
，，，从服务一所学校、一个班级，，，
，，，到现在服务48000所学校、3500万学生，，，
，，，从北上广深一线都会到武汉、石家庄、长沙、福州等省会都会，，，
，，，再到贵州毕节、云南楚雄等偏远山区，，，
，，，我们从事信息化服务团队的足迹遍布祖国大江南北，，，
，，，培训服务从一条言简意赅的教育短信到内容富厚的先生讲坛，，，
，，，从鼠标使用、键盘打字到电子备课、智能阅卷，，，
，，，再到每一次信息化应用出效果先生给你的赞许，，，
，，，每一篇在线作文分享点赞后孩子们吐露出的愉悦，，，
，，，都成为我们服务教育起劲前行的动力。。。我们致力于推动普惠教育，，，
，，，使用科学手艺的生长，，，
，，，来实现教育公正，，，
，，，惠及更多地区的青少年。。。

　　记者：据相识全通教育加入许多地方的教育信息化建设，，，
，，，给清华大学与教育部在线教育研究中心捐钱等，，，
，，，为什么全通教育会关注教育信息化?

　　陈炽昌：教育的厘革不但仅需要智能化的硬件基础，，，
，，，更需要人性化的软件平台，，，
，，，更需要西席具备更强的应用信息化的意识和能力，，，
，，，简朴说就是解决“愿不肯意用、会不会去用”两个基础问题。。。问题的解决不是一朝一夕之功，，，
，，，也不是某几个人、某几家教育机构能完成的使命。。。

　　教育现代化不但是各级政府支持和众多机构加入的系统工程，，，
，，，更需要每一个教育事情者有心田动力起劲加入。。。在教育信息化领域，，，
，，，掘客模范、树立模范、表扬撒播是爆发内生动力的有用步伐。。。因此，，，
，，，当我获知清华大学与教育部在线教育研究中心拟建设在线教育研究基金和教育信息化奖励基金时，，，
，，，我和我的团队备受鼓舞。。。我个人险些是绝不犹豫地期待能加入到这样的妄想，，，
，，，这些可敬的教育事情者不但仅需要物质的奖励，，，
，，，更需要国家的声誉、一流学府的肯定。。。这是正能量，，，
，，，会让模范撒播爆发更大的影响力，，，
，，，从而影响更多的人加入到教育信息化的厘革浪潮中。。。

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